Finansnyt
Posted af John Yde, 15/08/2022
Posted af John Yde, 15/08/2022
Betyder fald i BNP i to kvartaler i træk recession eller er det en illusion?
”Hvis et land har negativ vækst to kvartaler i træk, så er det pågældende land i recession”. Fordelen ved en sådan definition er, at man kan undersøge, hvordan udsagnet har klaret sig i historisk sammenhæng. Der er mange problemer med en sådan forenkling, fordi den ikke definerer, hvornår man sandsynligvis er ude af den. Hvis man f.eks. får et positivt BNP-kvartal, er man så ude af recessionen? Hvis man efterfølgende får et nyt negativt kvartal, er man så i recession igen, eller skal man igen se to kvartaler med negativ vækst? Jeg har undersøgt de amerikanske data tilbage til 1875. Hvis man anvender denne definition, så forecaster man 20 recessioner ud af 30 recessioner. Skønt to kvartaler med negativ vækst er en klar definition, så mistede denne definition recessionen i 2001 og også i 2020. Jeg har hele tiden anset den forenklede definition som værende uanvendelig, fordi man jo risikerer at miste adskillige recessioner, hvilket vil være alvorligt for de dispositioner en virksomhed vil foretage.
Men det er ikke sandheden om definitionen, selv om en række analytikere og journalister anvender den. Dagspressen burde være mere kritisk over for sådanne kilder. Det var økonomen Julius Shiskin, der fremsatte teorien om ”negativ vækst to kvartaler i træk”, men den komplette definition er anderledes:
1) BNP skal falde to kvartaler i træk, og industriproduktionen skal falde i en seksmåneders periode.
2) BNP skal falde med mindst 1,5 % og beskæftigelsen med mindst 1,5 %, og der skal mindst 2 procent point stigning i arbejdsløshedsprocenten
3) og endelig udarbejdelse af et seksmåneders diffusionsindeks (en type rate of change indeks).
Kilde: Michael P. Niemira og Philip A Klein: ”Forecasting Financial and Economic Cycles.”
”Konjunkturcykler er den type udsving, der forekommer i den samlede økonomiske aktivitet i de lande, hvor produktionsprocessen hovedsageligt er organiseret i form af markedsmæssig produktion: En cyklus består af ekspansioner (konjunkturfremgange,) der forekommer på nogenlunde samme tid og i mange dele af økonomien efterfulgt af tilsvarende kontraktioner (konjunkturnedgange) og fornyet ekspansion. Denne sekvens af ændringer er tilbagevendende, men ikke periodiske og varer fra mere end et år op til 10-12 år. Cyklen kan ikke opdeles i kortere cykler af tilsvarende karakter.” (egen oversættelse)
Denne definition blev fremsat af Arthur F. Burns og Wesley C. Mitchell i 1946 i bogen: ”Measuring Business Cycles.” Ifølge økonomen Geoffrey H. Moore, ”Business Cycles, Inflation, and Forecasting, er det en modifikation af en definition fremsat af The National Bureau i 1927. Burns og Mitchells arbejder blev grundlagt ved at observere business cyklernes historie og så systematisk som muligt forsøge at forklare, hvad der ligger bag business cyclen.
National Bureau of Economic Research (grundlagt af Burns & Mitchell) har alle optegnelserne på konjunkturændringer siden 1854.
Ovenstående definitionen blev fremsat i 1946 og har været anvendt lige siden. Spørgsmålet er, hvad betyder den sidste sætning: ”Cyklen kan ikke opdeles i kortere cykler af tilsvarende varighed.” Ifølge økonomen Geoffrey H. Moore betyder det f.eks., at hvis en lang konjunkturopgang bliver afbrudt af et fald, så kan faldet kun blive betragtet som en recession, hvis den er lige så stor som den mindste recession i historisk sammenhæng. I praksis er den korteste konjunkturnedgang seks måneder. Den blev bl.a. konstateret i 1980. Den længste konjunkturnedgang eller recession blev noteret i 1873. Den varede 65 måneder. Imidlertid kan man ikke bare gå ind på NBER.org og forvente, at her får man forecastet på konjunkturerne. Juni 2009-bunden blev således først annonceret den 20. september 2010. Toppen i december 2007 blev først annonceret 1. december 2008. Optegnelserne er et nyttigt værktøj, når man vil lære om konjunkturændringerne.
Økonomen Geoffrey H. Moore havde følgende definition: ”En recession er en periode med fald i det totale output, indkomster, beskæftigelse, import og eksport. Denne periode varer fra seks måneder til et år og påvirker mange sektorer i økonomien.”
Det ansete institut National Bureau of Economic Research har følgende definition på en recession: ”En recession er et større fald i den generelle økonomiske aktivitet varende mere end blot nogle få måneder. Den økonomiske nedgang er synlig i industriproduktionen, beskæftigelsen, realindkomsterne og i engros- og detailhandelen.”
Disse to definitioner er stort set identiske.
Den opmærksomme læser kan herefter hurtigt konstatere, at USA ikke er i recession.
Betyder fald i BNP i to kvartaler i træk recession... Læs merePosted af John Yde, 15/08/2022
Den kinesiske centralbank har overrasket til morgen ved at nedsætte renten med 0,1% på den 7 dages reverse repo (den hvide kurve) og den 1 årige lånerente til 2,75% (den gule kurve).
Yderligere oplysninger i dette link:
Den kinesiske centralbank har overrasket til morgen ved at nedsætte... Læs merePosted af John Yde, 15/08/2022
Det amerikanske landbrugsministerium udsendte fredag sin afgrøderapport for august. Her er nogle af hovedemnerne i rapporten:
Hvede
De amerikanske udsigter for 2022/2023 sæsonen lyder på øgede forsyninger, højere forbrug og lavere slutlagre. Forsyningerne er forøget pga. større produktion, der nu ventes at nå 1,783 mio. bushels, hvilket er 2 mio. bushels højere end sidste måneds rapport. Forbruget er dog hævet endnu mere, ligesom eksporten forventes at blive højere. Det betyder, at forventningerne til de amerikanske slutlagre er reduceret med 29 mio. bushels til 610 mio. bushels.
De globale forventninger lyder på større forsyninger, større forbrug og kun små justeringer i forventningerne til slutlagrene. Forsyningerne er hævet med 4,2 mio. tons til 1055,9 mio. tons, idet øget produktion mere end opvejer en nedjustering af startlagrene. Den globale produktion forventes at nå ny rekord på 779,6 mio. tons – især pga. større produktion i Rusland, Australien og Kina. Den russiske produktion er hævet med 6,5 mio. tons til en ny rekord på 88 mio. tons. – både større areal og bedre udbytte. Den australske produktion er hævet med 3 mio. tons til 33 mio. tons, og den kinesiske med 3 mio. tons til 138 mio. tons. Derimod er den indiske produktion reduceret med 3 mio. tons til 103 mio. tons og EUs med 2 mio. tons til 132,1 mio. tons. Det globale forbrug er hævet med 4,4 mio. tons til 788,6 mio. tons – især pga. større forbrug i Rusland og Australien. De forventede globale slutlagre er reduceret marginalt til 267,3 mio. tons.
Foderkorn
De amerikanske forventninger til 2022/2023 lyder på mindre forsyninger, reduceret forbrug, mindre eksport og lavere slutlagre. De amerikanske startlagre er reduceret med 20 mio. bushels. Samtidig forventes produktionen af majs af blive 146 mio. bushels lavere og nå 14,4 mia. bushels. Det amerikanske forbrug er reduceret med 45 mio. bushels til 14,5 mia. bushels. Resultatet af alle forventningerne er en nedjustering i de amerikanske slutlagre af majs med 82 mio. bushels til 1,4 mia. bushels.
De globale forventninger lyder på mindre produktion, større handel og lavere slutlagre. USDA forventer mindre produktion af majs i EU og Serbien, mens der er opjusteringer for Ukraine, Malawi, Rusland og Tyrkiet. EU produktionen af majs forventes at blive markant lavere pga. tørke. De globale slutlagre forventes at blive 4,2 mio. tons lavere og nå 271,4 mio. tons.
Oliefrø
De amerikanske forventninger til sojabønnerne for 2022/2023 sæsonen lyder på større startlagre, produktion, eksport og højere slutlagre. Produktionen af sojabønner forventes at blive 26 mio. bushels højere og nå 4,53 mia. bushels. Forsyningerne forventes at blive 36 mio. bushels højere og nå 4,8 mia. bushels. Eksporten er hævet med 20 mio. bushels til 2,16 mia. bushels. Slutresultatet er, at de amerikanske lagre forventes at ende på 245 mio. bushels – en stigning på 15 mio. bushels.
De globale forventninger lyder på større produktion, eksport og slutlagre. Den globale produktion af oliefrø forventes at blive 2,9 mio. tons højere og nå 646,0 mio. tons. Der er især opjusteringer for sojabønner, raps og solsikkefrø, mens der er reduktion i forventningerne til bomuldsfrø. Kinas produktion af sojabønner forventes at blive øget. Den australske raps produktion forventes at blive 0,7 mio. tons større og nå 6,1 mio. tons. Den russiske raps produktion forventes at nå en ny rekord på 3,9 mio. tons – en opjustering på hele 1,1 mio. tons. Den russiske produktion af solsikkefrø er opjusteret med 1,5 mio. tons til 17 mio. tons. De globale slutlagre af oliefrø er hævet fra 118,51 mio. tons til 120,72 mio. tons.
Der var kun en beskeden reaktion på USDA rapporten på de amerikanske råvarebørser.
Det amerikanske landbrugsministerium udsendte fredag sin afgrøderapport for august. Her... Læs mere
Posted af John Yde, 15/08/2022
De danske producentpriser steg med 1,4% i juli (de gule søjler), og det betød, at den årlige stigning holder sig rekordhøj på 35,0% (den hvide kurve).
De danske producentpriser steg med 1,4% i juli (de gule... Læs merePosted af John Yde, 15/08/2022
De tyske engrospriser faldt med 0,4% i juli (de gule søjler), hvilket betød, at den årlige udvikling dykkede til 19,5% (den hvide kurve).
De tyske engrospriser faldt med 0,4% i juli (de gule... Læs merePosted af John Yde, 15/08/2022
Den japanske industriproduktion steg med hele 9,2% i juni iflg. de endelige tal (de gule søjler). Det betyder dog fortsat, at den årlige produktion viser nedgang på 2,8% (den hvide kurve).
Den japanske industriproduktion steg med hele 9,2% i juni iflg.... Læs merePosted af John Yde, 15/08/2022
Den kinesiske arbejdsløshed faldt til 5,4% i juli (den hvide kurve).
Den kinesiske arbejdsløshed faldt til 5,4% i juli (den hvide... Læs merePosted af John Yde, 15/08/2022
Den kinesiske industriproduktion steg med 0,38% i juli (de gule søjler herover), og det var mindre end forventet. Det betød en årlig stigning på 3,8% (den hvide kurve herover).
Det kinesiske detailsalg steg endnu mindre med 0,27% i juli (de gule søjler herunder), mens der på årsbasis var et dyk til kun 2,7% (den hvide kurve herunder).
